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中小企业板不妨“一股独大”　

　　李华振　张昕

　　　

　　中小企业板开张之后，经常可以在媒体上看到业界对中小板仍然没解决“一股独大问题”的质疑。然而，当我们从另外一个角度来看时，却发现：中小板完全有必要保持一股独大的股权结构！这一点，是它与主板的明显不同之处。也就是说，一股独大在主板上是一个应当克服的沉年积弊，但在中小板市场上却是一个应当保持的优良结构！　

　　我得出这个“反常的论断”，并不是空穴来风，而是有充足的论据支持——　

　　德日公司治理模式的精髓就是一股独大　

　　中国当前的经济国情与当年的德国、日本很相似，因此，德日的公司治理模式对中国更有实际的借鉴意义。当年，与英美等“先发国家”相比，德日都是“后发国家”，两国的政府都认识到：要用更少的时间就走完英美用两三百年才走完的路程，必须充分借助银行作为“现代市场经济的推进器”的作用，以国家力量为后盾、以银行体系为核心，大力培育中长期的战略投资者，才能减少股市的大震荡，从而避免国民经济整体出现大起大落的危机。而要做到这一点，只有让每个企业都有至少一个占主导地位的“大股东”，也就是一股独大。　

　　为什么只有一股独大，方能保证股市的持续繁荣和公司的长期发展？我国著名学者型企业家、原政府发展研究中心研究员刘孟奇指出，如果股权过于分散，每个股东都是小股东，就会出现这样的恶果：每位股东都在法律上无法取得企业的控股权，企业的实际控制权就会落到经理层手中，而经理层本身并不是公司的股东，他们就会在“打工心态”的支配下，产生道德风险，通过损害公司的组织利益来实现自己的私人利益最大化，从而产生“企业经理与政府官僚相勾结的职务腐败资本主义”。　

　　退一步看，即使公司控制权落到以较小的股比就得到控股权的股东手里，其结果也与落到经理层手中差不多，这种股东也会通过损害公司的利益而获取私利最大化。因为，虽然他们作为股东之一，公司利益受损也使他们的利益受损，但是，他们从操纵公司中得到的收益要远远大于他们作为公司股东而受到的损失。违法收益远高于违法成本，他们当然会铤而走险。　

　　据有关资料显示，德日最大的200家上市公司中，80％的公司拥有一个股份超过25%的大股东。　

　　没赶上工业大革命的德国，又经历了一战、二战的摧毁，为什么能迅速发展成欧洲大陆上经济最强的大国？　

　　人口众多、资源贫乏的日本，为什么能在二战的废墟上迅速成长为世界的经济强国？　

　　——可以说，正是由于德日的公司治理模式以一股独大为精髓，才实现了其后发优势，才为两国的经济提供了长期发展的驱动力。　

　　美国公司治理模式改革的导向也是一股独大　

　　美国公司治理模式的改革早在上个世纪80年代就开始了，并且一直是由“股权过度分散”向“股权相对集中”（也就是一股或少数几股独大）靠拢。　

　　当时，由于日本经济的崛起及日本公司在全球的领先地位，美国的公司治理模式曾经受到广泛的批评。批评者认为，美国模式的股权高度分散，每位股东所占的股份比例都偏少，导致了实际上没有哪一个股东有能力、有精力、有动力去真正关心企业的长期发展，股东们主要关心的是从股票的交易中赚钱，而对相互之间作为一个利益共同体的关系则漠不关心。　

　　这种情况下，美国的公司治理模式就出现了“股东弱、经理层强”、“所有者被经营者架空”、“内部人控制”、“经营者道德风险”等等弊端。　

　　美国的公司治理积极向一股独大靠拢的显著表现之一，就是它推行的“经理层股票期权机制”，这实际上也就是向“经理层一股独大”的导向发展。通过这一途径，使经理层与股东利益尽量保持一致，为经理层致力于创造“长期股东价值”提供了一些动力。　

　　但是，在公司庞大的股本中，仅仅通过让经理层占有“相对数量”很少的股票期权，是无法真正达到德日模式中的那种一股独大之效果的。所以，2000年以来，美国公司不断爆出治理方面的严重问题，安然、安达信、施乐、世通、默克等等丑闻不断。我国著名经济法专家、中南财经政法大学教授刘大洪指出，其背后的深层，就是美国从80年代开始的公司治理模式改革还没有“改到位”。　

　　在布什政府施行的“公司治理改革”的诸多措施中，很重要的一条就是：发展机构投资者，使分散的股权通过机构投资者得以相对集中。实质上也就是在原来老布什和克林顿推行的经理层期权制度的基础上，进一步向一股独大靠拢，以便降低“委托—代理链”的成本和经理层道德风险。　

　　罪不在一股独大，而在于“和?之祸”　

　　由上述德日模式的精髓之处和美国模式的改革导向，我们有充足的理由认为：导致今天中国股市“大地震”的罪因，并不在于饱受误责的一股独大，而在于“和?之祸”。　

　　进入21世纪以来的4年里，中国股市频频发生“地震”，中小股东的血汗钱顷刻间变成了一堆废纸，深度套牢，脱身无望。经济学家无法解释这些股票的大起大落，无法用正常的经济理论去分析它们，因为这些股票本来就不是由正常的游戏法则支配的，而是由“幕后之手”在恣意操纵。这就是“和?之祸”——有的上市公司名义上打着“国有股”之旗号，实际上是一些腐败官员的“内部人控股”。那些被揭露出来的灾情严重的上市公司里，大部分都是这种类型。对此，最形容的比喻是“和?之祸”——它打着“国有”之旗号，就象和?那样口口声声喊着“为国效劳”，但实际上却是一些官员的权力腐败之产物。　

　　这种由“和?”操纵的一股独大，与德日模式中的一股独大有着本质区别：德日模式中的一股独大是以“自然人控制”为基础而构建起来的，即使名义上的大股东是机构持股者，最终也能归结到具体的、清晰的自然人身上。而中国的“和?”们操纵的一股独大，却是以“抽象人控制”为基础的，抽象人无法归结到具体的、清晰的自然人身上，这就为“和?”们滋生道德风险提供了温床。　

　　我国著名经济法专家刘大洪指出：科斯定理表明，作为市场经济条件下的“理性经济人”，人们在进行某一项行为之前，会计算自己的效益，计算自己的投入产出。达到某一目标的方法有多个，人们会从中选择对“自己”（而不是对自己所在的组织）最有利的方法。在由“和?”们操纵的一股独大的上市国企里，个人利益常常与组织（即国企）的利益不一致、相背离，国企的利益对于“和?”们而言，只不过是一种“外部性”因素；而他们自己的利益则是一种“内部化”因素。科斯定理深刻地揭示出：理性经济人只会积极关心内部化因素，而不会积极关心外部性因素。　

云南省曲靖市人民政府


曲靖市人民政府关于印发《曲靖市关于引进资金、技术、人才的奖励办法（暂行）》的通知

曲政发［2001］30号



各县（市）区人民政府，市直各委、办、局：

《曲靖市关于引进资金、技术、人才的奖励办法（暂行）》经市人民政府第七次市长办公会议讨论通过，现予印发，请遵照执行。


曲靖市人民政府

二○○一年六月一日





曲靖市关于引进资金、技术、人才的奖励办法（暂行）




第一条 为引进激励机制，进一步扩大对外开放，加快曲靖经济和社会发展，根据国家有关法律法规、云南省人民政府的有关规定及《曲靖市人民政府关于进一步扩大对外开放的若干规定》，制定本办法。

第二条 本办法所称引进外资系指从国外、港澳台地区引进资金（含现金和实物）在我市兴办合资、合作、独资企业或国际租赁信贷、补偿贸易、购买市内企业以及其它直接投资方式；引进国内（不含港澳台地区）经济联合协作资金特指从外省、外地区引进的资金和设备；技术系指从国内外引进的工业产权、专有技术或其他技术成果；人才系指国内外到我市承包、协助管理的中高级科技人员和管理人员。

第三条 奖励对象。所有为我市引进外资、国内经济社会联合协作资金、技术、人才的中介单位（包括本市和市外的党政部门、群众团体、企事业单位）和个人（包括本市和市外的党政机关工作人员、企事业单位职工、城乡居民和其他人员）均按其实际成效分别给予奖励。

第四条 引进国外、港澳台地区资金、技术、人才的奖励标准、奖励的确认办法、奖励资金来源及奖金审核兑现办法。

（一）奖励标准

1、引进现金投资和设备的，按照外资实际到位总额分比例一次性奖励。引进外资100万美元以内（含100万美元）的，按实际到位金额的1%给予奖励；超过100万美元，在1000万美元以内（含1000万美元）的，其超过部分按照超过额的0.7%给予奖励；超过1000万美元的，其超过部分按照超过额的0.5%给予奖励。

2、引进技术的按评估价值总额的1.5%给予一次性奖励。

3、引进人才承包、租赁我市微利企业不少于3年的，以企业上年利润为基数，从超基数部分利润中提取10%给予奖励。

（二）奖励的确认办法

以现金出资的，必须是现金已汇入外商投资企业的开户银行帐户并投入建设和生产；以设备投资的必须是经过商检局财产价值鉴定并运到外商投资企业所在地；引进技术必须要有技术转让协议，属工业产权和专有技术的还应提交该工业产权和专有技术的有关资料，包括专利证书或商标注册证书的复制件、有效状况及其技术特性、实用价值、作价的计算根据等有关文件。同时，引进技术须在企业生产经营中见效半年；引进人才的要以被引进者到我方上岗并被用人单位认定为准。上述情况必须取得有权机关出具的合法凭据方能申报领奖。

（三）奖励资金来源

奖励资金按照项目建成后企业的财务隶属关系实行市、县分级承担，项目建成后企业财务关系隶属市级的，由市财政支付，纳入市级财政预算；项目建成后企业财务关系隶属县（市）区的，由县（市）区财政支付，纳入地方财政预算。

（四）奖金审核兑现办法

中介人应与项目单位签订引进资金、技术、人才合同或协议。中介人申领奖金时向当地外经贸部门、财政部门申请，并提交：引进资金、技术、人才的合同、协议或相关证明材料；外商投资企业批准证书；营业执照及其复印件；有资格的会计师事务所出具的验资报告；申领人的身份证或护照等。当地外经贸部门、财政部门审核合格后报当地政府批准兑现。资金以人民币支付，中介人获得奖金后应依法纳税，税款由各级奖金发放部门代扣代缴。

第五条 引进国内资金、技术、管理人才的奖励标准、奖励的确认办法、奖励资金来源及奖金审核兑现办法。

（一）奖励标准

1、引进无偿资金按引进资金总额的3%～5%一次性给予奖励。

2、引进有偿无息资金按引进资金总额的2%～3%一次性给予奖励。不论数额大小，均按使用期限的长短给予奖励。使用期2～3年奖励2%，每延长一年使用期奖励标准增加1%，以3%为最高限额。

3、引进有偿有息资金（银行同期同类贷款利率）按引进资金总额的1‰～3‰一次性给予奖励。无论数额大小，使用期在2～5年的奖励1‰；5年以上的奖励2‰；使用期在5年以上且利息低于银行同期借款利息的奖励3‰。

4、引进补偿贸易资金（不含用市场紧俏物资补偿），在项目实施见效后按引进资金总额的1‰一次性给予奖励。

5、引进先进技术和先进设备（不含介绍购买设备），按评估价值总额给予一次性奖励，属无偿的奖励10%，属有偿的奖励2‰。

6、引进大专院校、科研单位、企业和其他经济组织或个人来我市承包、租赁微利企业不少于3年的，以企业上年利润为基数，从超基数部分利润中提取5%～10%给予奖励，超基数在100万元以内的奖励5%；101～200万元的奖励6%；201万元以上的奖励10%。

7、引进大专院校、科研单位、企业和其他经济组织或个人来我市承包、租赁亏损企业并使用企业扭亏为盈的，从企业实现利润的年份中提取5%～10%给予一次性奖励。

（二）奖励的确认办法

1、引进资金（不含上级财政部门预算安排的资金和上级主管部门拨给的各项专款）的奖励以外地资金进入我方帐户为准，且使用期在一年以上；引进设备（不含介绍购买设备）以实物到达并验收安装为准；引进先进技术以投入使用为准；引进人才以被引进者到我方上岗并被用人单位认定为准。

2、申请奖励者须提交以下效证件：当地银行出具引进资金到位证明；提交国内合作企业《认证书》；主管部门出具合作项目建设证明。

（三）奖励资金来源

引进市外（国内）单位或个人来我市独资兴办能源、交通、水利、环境保护、创汇农业、高新技术产业以及市政府重点鼓励发展的产业、产品和技术。资金由市级财政和企业所在地的县（市）区财政各承担50%。其余项目一律由引进单位承担奖金。

（四）奖金审核兑现办法

各级对外协作办公室（经贸委、局）接到申请奖励者的申请后，牵头组织财政、审计、项目建设主管单位有关人员，认真核实申请奖励者提交的各种有效证件，检查该项目启动实施情况，并在征求当地政府意见的基础上，提出奖励资金具体数额，报市县政府审定后给予兑现奖励。中介人获得奖励后应依法纳税，税款由支付奖励的部门或单位代扣代缴。

第六条 市财政建立引进资金、技术、人才奖励基金，对在引进国内外资金、技术、人才方面做出突出贡献的单位和个人，市政府给予表彰和奖励。

第七条 对出具假资格证明材料骗取政府奖金的，将依法追究当事人相应的法律责任。

第八条 本办法自公布之日起执行。过去规定与本规定不一致的，按本规定执行。